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事件：公司发布 23Q2业绩预告。2023H1归母净利润预计同比+86%-94%至2.4 亿-2.5 亿元，扣非净利润同比+99%-108%至2.3 亿-2.4 亿元；单23Q2，归母净利润预计同比+ 90%-105%，扣非净利润预计同比+98%-113%。

点评：

市场对盐津铺子业绩高增长有一定预期，但实际利润仍超出我们预期。

电商、量贩零食、社区团购等渠道全面开花。辣卤、烘焙、鹌鹑蛋等七大核心品类快速增长，盐津铺子培育新品成熟的速度较之以往明显加快。“低成本、低价格、高性价比”成为公司产品战略，紧握“好吃不贵”大趋势，23H1 研发费用同比提升53%。

23H1 盈利能力预计同比持续提升。23H1 大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本预计有所下降。规模效应下，23H1 盈利能力有望进一步提升。

盈利预测与投资评级：零食高景气，渠道有红利。盐津铺子全渠道放量驱动，我们预计收入有望持续超预期。我们认为盐津铺子不仅具备较强的渠道机会抓取和执行能力，近几年供应链持续加成（产品力提升解决复购） 有望推动盐津铺子持续的高增长。23 年我们预计营收39 亿，归母净利润4.9 亿，32X PE，23-25 年三年收入预计保持复合25%以上增速（股权激励目标，利润目标更高），凭借丰富且新锐的核心品类储备+具有内部企业家精神的职业经理人团队打造+灵活激励机制，多渠道全面发力。我们预计23-25 年每股收益分别为2.49、3.10、4.00 元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动风险、商超人流量进一步下滑、烘焙等品类竞争加剧？